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云存储前景广阔 智能电视扶“云”直上

字号:TT 2014-01-16 11:11 来源:中国证券报 我要评论(0)

家电网-HEA.CN报道:白电业务稳步增长。白电业务中主要为美菱电器和华意压缩,2013年一季度冰箱产量为2152.60万台,累计同比增幅为9.00%。

编者按:近来,全球资本市场刮起一阵“智能风”,其中谷歌收购智能家居Nest更直接引爆了智能家居的炒作热潮,A股市场几乎是沾“智能”即涨。早前,在安卓版云电视应用程序的驱动下,中外巨头纷纷推出智能电视, 直接把客厅入口从盒子引向了云端;在国内厂家纷纷投身电视盒子的背景下,云电视的出现将大举推进智能电视的发展。分析人士表示,2013年智能电视销量同 比大增,其与电视行业整体出货量的下滑形成背离,这充分表明智能电视的渗透率正大举增强,未来智能电视无疑将迎来快速发展期。

    云端完胜盒子 智能电视大举升级

    在全球范围内,电视与互联网这两大媒体一直在互相渗透。三网融合为家庭娱乐打开了全新的天地,智能电视又骤然升温。

    据悉,智能电视机是继PC和手机之后的又一个网络入口,从客厅这个入口进入互联网,并向移动网迁移,借云端之力,为IT、手机、电视三大行业拓展无限的想象空间。

    为了抢占客厅入口,近年来苹果AppleTV、谷歌GoogleTV、乐视、小米等智能“电视盒子”应运而生。乐视网(行情,问诊)发布超级TV,风行和百视通(行情,问诊)联姻,齐头并进抢占家庭客厅。百度奇艺重金收购PPS视频,假道移动入口进入千家万户。

    业内人士表示,随着4G时代的来临,运营商将面临一次新的洗牌,这将给智能电视行业带来又一次的机遇。

    家庭客厅一直是消费类科技公司的主攻战场,电视终端支持云存储,既拯救了PC和传统电视,又拓展了互联网延伸移动网的无限空间。而智能电视便是PC与电视牵手的结晶,百度云、阿里云、天翼云、金山快盘既是智能电视赖以生存的基础,也是云电视拓展无限服务的平台。

    据介绍,云电视是基于云存储延伸PC、手机的智能服务,用手机遥控智能电视机,用户可根据自主需求安装应用程序,以满足自主选择的需求。这不仅丰富了电视节目内容,还可以登录浏览器搜索或下载更多节目,分享同类程序、内容、应用等海量资源。

    智能电视迎来快速发展期

    对于移动互联网来说,云端开发是其唯一可持续发展的重要支撑点。苹果、微软、Google三大巨头相继进入云存储市场,百度云、天翼云、金山云、阿里云更是把国内云存储市场搅得异常火热。云存储大大提升了智能电视的实用性,而有了云存储,智能电视游刃有余。

    根据中智盟统计的数据显示,2013年上半年智能电视销量同比增长106%,增长势头迅猛,当年9月以来智能电视密集发售;下半年智能电视销量增速继续提升。分析人士表示,智能电视销量与电视行业整体出货量下滑出现背离,这充分显示了行业的结构性调整特征。

    而根据零点调研此前的结果显示,消费者对智能电视具有极强的消费欲望,在调查中有88.4%的消费者下次购买电视倾向于选择智能电视。尽管 从需求整体来看智能电视的购买占比尚未达到八九成,但是较高的购买意向表明智能电视在消费者中的认可度较高,未来成长空间较为广阔。

    奥维咨询与中国家电商业协会发布的报告显示,目前智能电视渗透率在智能大家电中排名居首,渗透率约为40%,预计到2020年智能电视渗透率可达93%,未来市场空间巨大。

    深康佳及TCL抢占电视云存储制高点

    2012年3月份,金山软件宣布与康佳集团达成战略合作,康佳所有云智能电视将全线内置金山快盘、金山云安全、WPS等产品。同日,康佳发 布以同步云电视9000系列为主的五个系列新品,内置双核1GCPU双核GPU,4G内存,多指触控遥控器,手写及语音识别,搭载android4.0系 统,实现多屏同步、电视上网。

    与以往不同的是,新品采用金山快盘作为云存储服务提供商,同时内置金山TV卫士和金山WPS(Android版)。金山集团CEO张宏江表 示,互联网公司与家电企业的合作是大趋势,通过合作,云存储和同步将实现更大范围的落地,金山希望在云存储、云电视市场中树立典型合作案例。通过和康佳的 合作,金山的一系列云服务将为电视用户带来无缝体验,他透露金山快盘已完成用户个人数据存储、迁移与管理,同时还提供系统个人云存储解决方案。

    而早在2011年11月,以云存储服务为用户所关注的酷盘就宣布与彩电品牌TCL达成深入的未来智能电视战略合作,共同推动互联网云存储与 电视融合。相关人士透露,目前酷盘已成为TCL超级智能云电视的出产标配应用,带有酷盘云存储应用的TCL智能电视也已开始在全国卖场进行销售。酷盘 CEO顾志诚表示,应用日渐火热的云计算、云存储技术,让酷盘赢得了众多用户的肯定。此次与TCL的通力合作,也是希望能够让这种更方便、更安全便捷的云 服务进入千家万户。

    业内人士表示,电视会成为继手机后另一个巨大发展的智能终端。飞利浦大中华地区执行总监迟文喆早前也表示,百度的云存储与飞利浦智能电视的 深度顺应市场潮流,满足客户需求。早期上市的飞利浦智能电视只是网络电视的概念,随着云存储的兴起,用户对智能电视有了新的需求。而在飞利浦智能电视与百 度达成深度合作后,百度这一平台的快速、安全、稳定性为飞利浦智能电视的用户带来了不一样的体验。

    东方证券:智能电视行业深度研究报告

    智能电视正在成为信息产业下一个浪潮。我们认为智能电视是终端、网络和业务的一体化创新,其核心是电视智能化:终端智能化,即电视被改造为 与智能手机一样的智能化信息处理终端;网络“IP”化:电视智能化出于自身业务需要会打破传统电视网络的运营模式。所有网络“IP”化而统一为一张网络; 业务互联网化:电视变为通用平台,业务基于云端推送,涌现出软件增值付费、搜索广告等互联网化的运营及盈利模式。

    智能电视产业的发展并不仅取决于产品本身,而是由业务、产品、模式、政策的合力驱动。其中,业务决定用户体验和创造用户需求,是最核心因 素;产品与业务相互推动,产品技术研发和创新最终是为业务服务;模式影响着产业发展速度和潜在规模;政策作为外部环境因素在一定程度上决定产业链结构和竞 争主体。

    智能电视分为一体机和机顶盒两个市场。市场容易低估机顶盒潜在价值。但我们认为机顶盒是低成本解决智能电视性能升级的有效手段。依据产品形 态我们将智能电视产业划分为三个发展阶段:1)终端为王阶段:此时国内宽带基础仍薄弱,智能电视产业链不成熟,硬件标准不统一,应用软件较为稀缺,一体机 难以大规模普及,机顶盒销量井喷;2)云端交替阶段:此时消费市场开始成熟,成本下降,一体机进入大众消费市场,将迎来快速普及期;机顶盒成为补充。3) 云服务阶段:光纤全面普及,大量应用和服务将放在云端加载和推送,智能电视将进入“云电视”时代。硬件成本大幅下降,一体机置换成本极低,完全取代传统电 视和机顶盒。

    产业链各方面临复杂博弈。内容产销紧密整合的局面被打破,传统电视台和媒体集团为维护既得利益,倾向于逐步可控的渗透到智能电视领域。苹 果、谷歌等IT/互联网企业将是全球智能电视的主导力量和最大受益者,但在我国受限于政策管制,需向广电系牌照方让渡内容运营权,产业地位被削弱。广电系 平台运营商如CNTV、百视通(600637)等拥有牌照壁垒和丰富节目资源,产业链话语权强,受益显著。电视品牌厂商拥有先发优势和渠道优势,但长期地 位取决于能否转型为综合服务运营商。

    投资策略与建议:

    我们认为智能电视产业投资机会是分阶段的:在产业发展前期,智能电视终端毛利率高,普及率低,销量高速攀升;显示和操作部件的创新是拉动用 户需求的关键因素;而媒体节目和软件则较为稀缺。重点关注具有品牌优势的机顶盒厂商和一体机厂商,以及具有技术优势或成本优势的核心零配件厂商。

    在产业中后期,终端硬件技术成熟,产品同质化,销量放缓毛利率下滑;而媒体节目极为丰富,杀手级应用涌现,云服务流行,内容服务盈利模式逐 渐成形。推荐关注电视内容提供商、拥有牌照的全国性平台运营商、以及应用广泛的第三方软件(如语音识别、电视搜索、社交和大型游戏等方向)。(东方证券研 究所)

    民生证券:智能电视发展进入爆发期 三龙头企业受益

    乐视超级电视的发布,搅动了电视产业的一池春水,智能电视成为市场讨论的热门话题。近期多家公司在这一领域都有了新的进展:

    智能电视方面,4月16日同洲电子(002052)发布"飞TV",携手晋声推飞利浦广电定制一体电视;4月17日海信智能电视 VIDAATV在北京发布。OTT方面,3月19日小米盒子首发1万台售罄,4月2日乐视网在微博开放5万台C1S的购买(年初发售5万台互联网电视机顶盒C1),4月16日湖南卫视发布由华为代工的盒子产品芒果派M210;乐视TV称即将于4月下旬启动第二轮C1S盒子的预约购买;同洲飞看机顶盒2.0将于4月22日到4月23日预定,4月24日上午9点正式销售。

    Display数据显示,2013年我国智能电视达到2600万台,产品渗漏率将达到90%,市场空间可期。

    民生证券认为,历经近两年的市场预热,2013年将是智能电视及OTT产品的爆发年,家电厂商、互联网企业、以及广电系企业将纷纷通过特色产品以及多样化的发布渠道抢占市场份额,竞争格局有望逐步形成。重点推荐:同洲电子、乐视网、百视通。

    兆驰股份(002429)季报点评:Q1季报符合预期,维持买入评级

    类别:公司研究机构:东方证券股份有限公司研究员:周军日期:2013-04-24

    事件:

    2013年Q1营业收入13.50亿,同比增长31.03%,营业利润1.72亿,同比增长40%,归属上市公司股东的净利润1.46亿,同比增长39.65%,每股收益0.21元,同比增长40%。上半年同比增长0-30%。

    财务与估值

    我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.96、1.23、1.48元,采用相对估值法,参考同类公司维持估值,给予公司2013年行业平均估值20倍,对应目标价为19.20元/股,维持公司买入评级。

    风险提示

    TV代工行业竞争加剧

    海外经济持续低迷,需求不如预期

    产能释放低于预期

    TCL集团(000100):4月份主要产品销售数据简评

    类别:公司研究机构:长江证券(000783)股份有限公司研究员:陈志坚日期:2013-05-08

    事件描述

    TCL集团披露4月份销售数据:当月LCD电视销量达181万台,增长25.28%,其中内外销增速分别为30.08%及14.91%,且 智能、3D销量分别增长225.66%及109.84%;移动电话销量增长33.31%,其中智能手机增长123.38%;空调、冰箱及洗衣机销量分别增 长31.52%、26.42%及86.73%;华星光电实现玻璃基板投放量10.80万片,同时液晶电视面板及模组产品销量合计176.37万片。

    事件评论

    公司液晶电视延续较好增长势头,其主要是由内销表现较好所致(当月内外销分别增长30.08%及14.91%):在城镇市场大幅回暖及农村 CRT电视替换需求逐步释放推动下,近期国内黑电行业景气度持续提升,作为国内黑电龙头,渠道布局完善及性价比优势使得公司出货实现较好增长;此外,公司 内销中智能及3D电视占比分别达到26.03%及31.68%,产品结构升级趋势也较为明显,其有望推动多媒体业务盈利能力得到一定提升。

    白电方面,随着公司三四级市场渠道的持续拓展及与多媒体联合专卖店建设的稳步推进,4月份公司空冰洗销量均实现较好增长,且随着合肥800 万台冰洗基地项目正式启动,未来公司白电规模有望保持稳健增长;通信业务方面,4月份公司手机销量恢复快速增长势头,此外智能手机销量增速也迎来明显提 升,尽管一季度公司通信业务仍有亏损,但随着新品陆续推出及智能手机销售占比的持续提升,通信业务有望逐步迎来业绩拐点。

    面板业务方面,4月份华星光电玻璃基板投放量环比进一步提升,当月产能利用率达到90.02%;此外,近期面板价格呈现企稳态势,我们认为 随着彩电终端销售的持续好转及节能补贴政策是否延续的敲定,面板价格有望步入上行通道;此外,今年华星产能仍有提升空间(年底玻璃基板月投放量将达到13 万片),公司将获得固定折旧的超额收益;且在日元贬值使得玻璃基板价格回落及大尺寸占比提升带动下其盈利能力仍有提升空间。

    目前公司已成为深超科技所持华星光电30%股权竞购受让方,且自年初起至标的产权过户日期间华星光电30%股权对应损益由TCL集团享有和 承担,经过测算我们预计此次收购将增厚TCL集团EPS0.10元,幅度超市场预期;同时在公司多媒体业务表现抢眼、白电业务稳健增长、通讯业务有望迎来 业绩拐点的背景下,公司基本面向好趋势明显。我们预计公司13年EPS为0.35元,对应目前股价PE为8.33倍,维持“推荐”评级。

    乐视网(300104):乐视超级电视或将颠覆传统电视产业,为乐视网打开发展新天地

    类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:许耀文日期:2013-05-08

    1.事件

    今天乐视网召开“颠覆日”乐视超级电视发布会,发布两款价格6999元和1999元的60寸和39寸智能电视。2.我们的分析与判断

    (一)、乐视超级电视或将颠覆整个中国传统电视产业

    1、颠覆的性价比;2、颠覆的盈利模式3、颠覆的用户体验和内容品质(详见正文)

    (二)、看好乐视超级电视的销售前景

    乐视超级电视预计将在6月底开始销售,我们看好销售前景:

    1、双倍性能,一半的价格,性价比吸引力强大;2、智能电视正处于高增长阶段,智能电视比盒子更有前途(详见正文)

    (三)、超级电视将给乐视网提供一张潜在的APRU能够不断提升的运营商网络与传统电视机厂商一次性硬件销售不同,乐视超级电视的商业模式 除了硬件销售,还包括年费和广告收入等。硬件销售主要为了获取用户,未来主要的盈利来自年费、appstore应用服务、广告以及其他增值业务。一旦销售 形成规模,这些业务将会提供稳定且不断提升的现金流。假设按照100万台存量测算,乐视网一年仅年费收入就将有4.9亿元。

    (四)、公司将成为国内最大的端到端视频运营提供商

    正如APP与苹果手机的关系,超级电视抓住终端客户,而乐视网站提供平台内容,内容、平台、终端和硬件四个环节端到端发展,打造乐视强有力的生态链。

    3.估值、投资建议与主要风险基于超级电视的乐观预期,我们调高2014EPS至1.27元,2013和2014年PE分别为54X和 30X。考虑二个因素:首先,对于互联网企业,尤其是用户粘性高的运营型企业,仅用市盈率估值并不全面,如Netflix2014年PE67.31倍。用 户规模而非短期业绩是决定股价的核心因素。其次,一旦超级电视销售获得成功,公司将面临电视广告和电视机两个千亿规模的市场,不管是在业绩成长还是在盈利 模式上,公司都会有更多元化的选择。我们认为超级电视的销售情况将对公司股价继续产生积极正面的影响,重申“推荐”评级。

    催化剂:创业板再融资放开;公司超级电视销售数据

    风险:政策对智能电视加强监管;电视销售低于预期

    同洲电子(002052)公司年报点评:受益三网融合,发力多屏合一

    类别:公司研究机构:宏源证券(000562)股份有限公司研究员:王凤华日期:2013-04-19

    点评:

    公司利润大幅改善的原因在于产品结构改善、费用控制得当和确认递延所得税资产。公司收入增长9200万,总体毛利率提高4个百分点,主要产 品有线机顶盒产品结构升级,高清、双向占比提升,毛利率从19%提高到26%;卫星接收设备的毛利率也从2011年的21%提高到2012年的26%。销 售费用和管理费用较2011年分别下降了1500万。

    公司的渠道建设持续推进,公司数字电视业务平台覆盖15个省份,用户接近8000万,并与8个省市开展数字电视互动业务合作,公司已具备有 线电视前端运营平台强大的客户基础与领先优势。2012年度所得税费用为-4100万,比2011年度减少4600万,主要是2012年公司确认了递延所 得税资产。

    高清、双向机顶盒、多屏合一终端产品2013年开始发力。年产200万台高清数字机顶盒和年产200万台双向互动数字机顶盒将于2013年 量产,高清和双向机顶盒是传统机顶盒的替代产品,有望拉动公司机顶盒业务再上一个台阶。多屏合一的终端产品陆续发布:2012年12月公司发布了飞 Phone,2013年4月公司发布了飞TV和摸摸派,至此公司电视、电脑、手机、平板的终端产品布局完成,2013年开始将是公司终端产品全面展开的元 年。

    盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别25.2亿、30.3亿、36.3亿,净利润2.8亿、3.9亿、5.4亿,同比增长 45%、40%、37%;对应EPS分别为0.82、1.15、1.59,PE16X、11X、8X。维持买入评级,调高未来六个月目标价至16.4元, 对应2013年20倍PE。

    深康佳A(000016):收入回暖,盈利仍需努力

    类别:公司研究机构:中国国际金融有限公司研究员:何伟,于奔,郭海燕日期:2013-04-28

    年报和一季报

    公司2012年收入183亿,同比+13%;归属于上市公司股东净利润0.46亿,同比+84%;每股收益0.038元。基本符合预期。 2013Q1收入48亿,同比+38%;归属于上市公司股东净利润0.14亿,同比+37%;每股收益0.012元。收入增长超预期。

    正面

    收入增长回暖。2012Q3-2013Q1收入增长逐季改善,分别同比增长16%、26%、38%。收入增长表现优于海信电器(600060)。

    负面

    盈利能力不足。公司以价格战提 升市场份额,2012Q4、2013Q1毛利率分别同比下滑1.3ppt、2.4ppt。公司整体盈利能力依然很弱。手机业务毛利率大幅下滑。2012年 手机业务毛利率同比下滑7ppt,仅13%。公司手机业务缺乏竞争力,无法适应智能手机时代。下半年白电下滑15%。虽然下半年彩电和手机收入增长回暖, 但白电下滑低于市场预期。

    发展趋势

    智能化时代,公司产品竞争力尚显不足,预计盈利将在盈亏平衡线附近波动。

    估值与建议

    维持盈利预测不变,公司2013-2014年每股收益为0.07和0.08元,由于接近盈亏平衡,公司不适合PE估值法,维持“中性”评级。当前公司PB估值为1,总部土地存在增值潜力。

    风险:彩电行业价格战风险。

    海信电器股东大会点评:产品推广和宣传有望增强,市占率进一步提升是大概率事件

    类别:公司研究机构:民生证券股份有限公司研究员:刘静日期:2013-05-06

    一、事件概述

    我们参加了海信电器(600060)股东大会,了解并沟通公司的相关经营情况。

    二、分析与判断

    一季度国内市场份额有所提升,产品内销均价有所提高

    中怡康数据显示,2012年海信销售额市场占有率为14.8%,2013年3月份市场占有率提升至17.3%,同比去年一季度有较大幅度增 长。2013年一季度,海信电视机总销量275万台,同比增长31%,其中内销增长35%,出口销量同比增长20%。内销产品均价同比有所上升,国外均价 小幅下降,主要是由于公司产品在美国销售均价下降所致。目前公司正在加大对美国市场新产品的销售力度,包扩智能电视、DLED等,未来美国市场有望明显改 善。

    管理精细化、连锁渠道控制力增强等因素,致一季度销售费用率下降

    公司一季度销售费用4.88亿元,同比下降0.6%,销售费用率7%,较去年同期下降2个百分点。公司一季度营收增幅较大,但销售费用率不 增反降实属不易。归结公司销售费用率下降主要有以下几个原因:1、产品单价、单位体积价值均提升,使得综合运费有所下降;2、公司产品质量较好,售后维修 费用下降,故总体服务费有所下降;3、公司减少了无效、浪费的促销活动;4、提高广告效率,广告费用率下降;5、连锁渠道合作关系改善、控制力增强,费用 结算有所下降。

    产品市场美誉度较高,未来市场占有率有望进一步提升

    海信在智能电视领域布局较早,具有一定的领先优势。去年公司将更多的精力投入到产品质量提升、智能电视软件研发等领域,虽然公司产品美誉度 较高,但是在市场宣传和推广方面弱于国内其他品牌,致使公司市场份额有所下降。今年公司将借助新产品“VIDAA”加大品牌宣传与推广,从目前海信在市场 上的营销力度来看,预计公司今年将加大资源投放,市场份额占有率有望延续一季度的上升势头。以此分析,预计海信2013年利润率有可能会下降,但是总的利 润额将有明显增长。

    三、盈利预测与投资建议

    我们维持公司“谨慎推荐”评级和目标价15元。我们看好电视行业在13年相对于其它品类的景气度,在上半年需求向好的大环境下,维持看好公 司在行业中的领先地位巩固。预计2013~2015年EPS分别为1.46元、1.60元与1.75元,对应当前股价PE为10、9与8倍。

    四、风险提示

    竞争对手更加激进的市场策略;面板价格上涨趋势强于预期。

    超声电子(000823)12年报点评:增速低于预期,触摸屏成业绩主要推动力

    类别:公司研究机构:方正证券(601901)股份有限公司研究员:周益资日期:2013-04-18

    事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入36.41亿元,净利润为1.87亿元,较上年同期分别增长10.56%和2.90%。EPS为0.43元。点评:

    公司去年营业收入和净利润都维持增长,增速低于预期,一定程度受全球传统半导体市场低迷影响。从分项主营业务来看,覆铜板收入规模收缩明 显,同比下滑12.88%,印刷线路板也有略微下降(同比下降1.54%)。同处于PCB产业链上的两项业务表现相对弱势。而公司液晶显示器则增长明显, 营收达到13.84亿元,同比增长47.15%,主要受益于下游移动终端需求的持续旺盛。

    公司主营业务收入结构分布也进一步趋于平衡,液晶显示器占比进一步提升,由2011年的28.55%提升至去年的38.01%。毛利率水平与上年相比略微提高0.77个百分点。国内市场表现优于海外,同比增速为12.43%。

    公司报告期内净利润增速低于收入增速的主要因素来自于费用的上升。其中营业税金及附加因在国内销售收入增加带来流转税附加支出增大增长明显。销售费用率和管理费用率分别为2.60%和8.54%,其中管理费用同比上升31.62%,人工成本和研发投入是主要流向。

    公司去年下半年的增发项目--电容式触摸屏已经开始,触摸屏业务的突出进展和未来移动智能终端、车载电子的旺盛需求成为了公司加大投入该项 业务的信心来源。公司在市场上的良好口碑也使其进入英特尔超级本技术峰会供应商目录,为产能消化和获得其他高端客户订单打下了良好基础。电容屏正积极推进 OGS产品,印刷线路板方面则进一步向高端HDI板、高密度多层板以及快板等高附加值产品布局。

    公司去年业绩增速放缓、低于预期的态势将在今年好转,公司PCB产品结构继续走向高端化,如高阶HDI等高附加值产品的占比提升将更好地提 升公司盈利能力。电容屏募投项目推进后产能扩张是公司未来主要利润增长点。我们因此预计2013-2015年公司每股收益分别为0.59元、0.80元和 0.92元,对应PE分别为15、11和9倍,维持公司“增持”评级。

    京东方A(000725):整体竞争力提升,中小尺寸为新看点

    类别:公司研究机构:兴业证券(601377)股份有限公司研究员:刘亮,韩林日期:2013-04-25

    事件:

    公司4月23日公布2012年报,2012年营业总收入257.7亿元,同比增长102.3%,营业利润-7.24亿,同比下滑562%; 归属于上市公司股东净利润2.58亿,同比下滑54.0%。其中第4季度营收86.4亿元,同比增长104.3%,环比增长15.0%;营业利润5.83 亿,同比下滑77.4%,环比增长554%;归属于上市公司净利润8.85亿元,同比下滑67.3%,环比增长484%。2012年基本每股收益 0.019元,3季度每股收益0.065元。年报业绩符合前期公告的业绩快报。

    公司拟2012年度不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。

    点评:主要单季度财务指标:4季度营收86.4亿元,同比增长104.3%,环比增长15.0%;营业利润5.83亿,同比下滑 77.4%,环比增长554%;归属于上市公司净利润8.85亿元,同比下滑67.3%,环比增长484%。毛利率39.75%,同比上升22.87个百 分点,季度环比上升14.29个百分点。4季度三项费用率10.88%,同比下降7.25个百分点,环比下降1.13个百分点。

    存货周转天数从3季度36天小幅上升至38天。

    4季度业绩大幅增长:4季度营收大幅增长的主要是液晶面板行业景气程度较高,产品价格水平持续上涨,公司北京8.5代线顺 利实现产能爬坡,在下半年达到满产,同时其他产线也均实现满产满销。营收同比实现翻番,但利润同比出现较大下滑的主要原因为2011年4季度投资收益 46.0亿元,基数较高,该季度投资收益来自公司下属公司转让鄂尔多斯(600295)京东方能源投资有限公司股权。剔除此影响,公司经营业绩同环比均实 现了大幅改善。

    2012年业绩大幅增长来自行业景气程度提升及公司竞争力增强:2012年全球面板行业温和复苏。需求端,大尺寸方面2012年液晶电视销 量2.06亿,小幅下滑1%,但平均尺寸持续增长,高清化趋势进一步体现,拉动需求增长;中小尺寸方面手机终端向大屏化、高清化发展,平板电脑出货呈现井 喷。供给端,全球主要面板厂商资本投资谨慎,仅大陆华星光电与公司两家企业在2012年有成规模新增产能释放,同时面板厂商正在导入更新、更复杂的制程, 良率较低,进一步制约了供给增加,行业整体的供需处于有利于面板厂商的状况,液晶面板特别是电视面板价格出现明显涨幅,LCD产业从价格下降和供应链库存 调整中恢复过来。国内,一方面国家提高32寸及以上opencell面板关税;另一方面“家电下乡政策“、”节能补贴“等因素刺激了液晶电视需求,本土电视面板需求大幅提升。而公司利用行业有利契机,北京8.5代线顺利完成产能爬坡,产量屡创新高,收益大幅增加,同时坚持产品结构调整,各产线产品竞争力提升,实现各产线的满产满销,于4季度实现经营性盈利。

    整体毛利率水平大幅上升:公司12年公司综合业务毛利率11.57%,较2011年-5.49%大幅上升,4季度单季度毛利率上升至 24.37%,创08年以来单季度最高水平。公司的显示光源、显示系统及其他业务营收占比较低,毛利率改善主要来自TFT-LCD液晶面板业务毛利率改 善,2012年TFT-LCD单业务毛利率为7.37%,同比上升16.33个百分点。我们分析毛利率的持续提升有行业层面的原因也有公司自身的因素。行 业层面主要由于液晶面板行业整体供需结构的好转,大尺寸面板价格在2012年2季度起触底回升;而公司自身层面上,随着8.5代线产能释放,规模效应显 现,对原材料议价能力增强;产品结构改善,增加大屏手机、平板、大尺寸电视面板产品占比;北京5代线在2012年下半年完成折旧,部分缓解折旧压力,均对 利润增长产生有益帮助。

    费用率水平逐步下降,经营性现金流大幅提升:12年4个季度三项费用率分别为13.20%、14.25%、12.00%和10.88%,整 体费用率水平呈现出逐步下降的趋势。营业费用率、管理费用率均随着公司营收快速增长、规模效应体现而逐步下降;财务费用率较同期大幅增加,主要为公司利息 净支出增加所致。

    公司12年单季度经营活动产生的现金流量净额分别为-4425万、1.66亿、2.81亿和26.9亿元,呈现逐季大幅改善的状态,公司“造血”功能增强为盈利提升、业绩大幅改善创造良好条件。

    1季度仍保持较好盈利水平:公司预告2013年第1季度归属于上市公司股东净利润2.0亿~2.5亿,EPS=0.01~0.02元,同比 扭亏为盈,环比去年4季度下滑明显,但1季度单季度盈利已经接近去年全年水平。1季度业绩环比有所下滑,主要原因是1季度属于行业淡季,主要产品价格环比 4季度有所下滑,另外公司历史上4季度收到各项政府补贴较为集中,营业外收入确认较多。业绩同比大幅增长的主要原因,一方面1季度产品价格虽然环比有所下 滑,但中大尺寸液晶面板价格仍高于去年同期水平,另一方面公司大尺寸方面北京8.5代线1季度产能较去年同期产能爬坡时大幅提升,规模效应体现,中小尺寸 方面,公司高清智能手机、平板电脑屏幕大量出货,向小型化、增值化的产品结构调整效果显现,盈利能力显著增强。

    盈利预测及投资评级:公司整体竞争力和盈利能力提升已经在1季度业绩预告中有所体现,2013年全球液晶面板行业整体供需状况没有发生根本 性转变,全球新增供给较为有限,需求仍在温和增长之中,供需状况仍处在有利于公司的阶段。中小尺寸将是公司今年最大的看点,公司顺应电子终端产品发展趋 势,向小型化、高清化方向进行产品结构调整,进入全球知名电子品牌的移动终端供应链体系,对公司整体盈利能力的提升将逐步显现。我们给予公司 2013-2015年每股收益0.15、0.22和0.28元的盈利预测,维持公司“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;人力资源成本上升带来的风险等。

    百视通(600637):业绩符合预期,视频服务运营商平台价值显著

    类别:公司研究机构:光大证券(601788)股份有限公司研究员:张良卫,孙金霞日期:2013-05-08

    事件

    公司发布2013年1季报,实现营业收入4.8亿元,同比增长38.4%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长30.6%,EPS为0.13元,符合我们的预期。

    毛利率下滑系受利益分成影响,期间费用率下滑缘于规模效应

    营业成本增加56.5%,高于收入增速使得毛利率下滑5.5%,我们认为主要原因是公司预留给CNTV和地方广电分成较去年进一步增加,从收入结构上来看,IPTV业务仍是公司业绩增长的重要引擎。

    一季度销售费用率与管理费用率较去年均有所下降,销售费用率下降0.7%到6.3%,管理费用率大幅下降5%到8%,公司业务经营的规模效应进一步得到体现,净利润率略有下滑,但依然超过30%。

    1季度应收账款3.97亿,较年初大幅增长74%,与去年相比高于收入增速,版权采购量加大,支付去年企业所得税等因素使得经营性现金流为负。

    致力于成为领先的视频服务运营商,模式可复制,平台价值不断显现

    我们认为2013年公司与CNTV合资公司的成立将进一步形成IPTV产业链共赢的格局,IPTV的发展将充分受益于宽带升级的过程;同时 IPTV用户已经显示出规模效应,广告及增值业务收入2012年均实现翻番增长,这种增长势头在2013年仍将得以延续,我们认为公司在市场、内容、技术 三方面构建的护城河,将确立公司在IPTV和互联网电视领域运营商龙头的地位,OTT业务的发展将进一步完善公司的业务模式,与现有的IPTV形成互补, 进一步提升其用户规模,在手机电视网络视频领域的全面布局有利于公司平台价值不断提升,积极向海外拓展,推广印尼模式,海外业务收入比重有望不断提升。

 

    盈利预测&;投资建议:

    维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,考虑到电信下半年大力推广OTT,公司产业链布局仍将有望不断推进,我们上调6个月目标价到25元,维持买入评级。

    风险提示:政策风险、新业务进展不及预期

    四川长虹(600839)公司简评报告:黑白电业务同时发力

    类别:公司研究机构:东海证券有限责任公司研究员:闻祥日期:2013-05-03

    事项:

    四川长虹(600839)发布2012年年度报告和2013年第一季度报告。

    主要观点:

    2013年一季度净利增长净4成。四川长虹(600839)同时发布2012年度和2013年第一季度财务报告:2012年公司实现营业收 入523.34亿元,同比略增0.64%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比下降17.8g%;折合EPS为0.07元。2013年第一 季度实现营业收入129.88亿元,同比增长19.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,同比增长39.91%;折合EPS为 0.032元。

    黑白电业务同时发力,改善盈利能力。公司的主要业务有平板电视的黑电业务和美菱电器(000521)、华意压缩(000404)的白电业务。2013年黑白电业务同时发力,公司盈利能力正在改善。

    电视业务一一智能电视战略为导向。2013年随着政策退出的边际效应递减和公司智能电视战略的推进,公司2013年电视的销量目标为突破1000万台。公司以智能电视战略为导向,通过强化整个产品的平台管理和海外业务盈利模式的调整来增强电视业务的盈利能力。

    PDP业务降低亏损。目前国内PDP业务可谓夹缝中的平静,PDP电视国内市场除松下、三星等外,剩下70%的市场份额基本上由长虹占据, 市场较为稳定。公司计划2013年生产PDP屏100万套,产量的提高将有效摊薄单屏的固定成本。虹欧公司2013年的经营目标是实现经营现金流为正,我 们估计2013年PDP业务将大幅减亏,将会给公司的业绩带来很大的增长弹性。

    白电业务稳步增长。白电业务中主要为美菱电器和华意压缩,2013年一季度冰箱产量为2152.60万台,累计同比增幅为9.00%。我们 认为一二线城市居民的换购需求和产品的升级换代是冰箱需求的主要推动,城镇化政策的推动将长期驱动冰箱增长。美菱将受益于行业增长。美菱已经推出了中高端 的子品牌一一雅典娜,2012年美菱三门以上冰箱的市场占有率是43%,远高于美菱在冰箱行业百分之九点多的市场份额,美菱公司产品结构的优化调整将提升 冰箱的盈利能力。华意压缩市占率连续11年国内第一,全球压缩机行业的产能布局将向中国转移,我们预计公司2013年一季度出口增幅为50%以上。目前国 内压缩机行业的竞争格局为低端过剩,高端不足。公司募投项目达产后,将弥补公司高端产能不足的瓶颈,提升公司产品的盈利能力。

    首次给予“增持”的投资评级。我们认为2013年公司各项业务均有亮点,PDP盈亏平衡点越来越近,公司业绩的增长弹性很大。我们预计公司 2013-2015年的EPS分别为0.15元、0.25元和0.28元;2013年一季报的BPS为3.02元,从PB看,估值优势明显,首次给予“增 持”的投资评级。

(家电网® HEA.CN)

责任编辑:编辑A组

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